Como as opções comerciais de hedge funds

Como as opções de comércio de hedge funds
Primeiro, deixe-me dizer isso: a maioria das pessoas perde opções de troca de dinheiro.
É um jogo muito difícil. Mas se você pode encontrar uma vantagem, os retornos podem ser enormes. Um dos melhores fundos de hedge de negociação de opções no negócio, a Cornwall Capital, tem uma média de 51% anualizado nos últimos 10 anos. Isso transforma um mero investimento de US $ 20.000 em US $ 1,2 milhão, em menos de 10 anos.
Dois dos melhores estrategistas de opções que já trabalharam em Wall Street são Keith Miller, anteriormente do Citigroup e John Marshall, da Goldman Sachs. Miller e Marshall são Blue Jays (ou seja, os graduados da Universidade Johns Hopkins), como eu. Se você pode encontrar algum de seus estudos de pesquisa, imprima-os e examine-os de perto. Eles são excelentes - e lhe dará uma vantagem.
Abaixo estão as regras que os melhores fundos de hedge usam nas opções de negociação:
As opções são como um lance de moedas; você terá sorte se a metade das negociações de sua opção forem lucrativas. É por isso que você tem que garantir que você seja pago pelo risco que você toma.
Apenas troque uma opção se o retorno projetado for um triplo ou melhor. Para fazer isso, você terá que comprar uma opção fora do dinheiro. E você deve sair pelo menos dois meses, de preferência por mais tempo. Agora, aqui é a matemática:
Digamos que você faz 40 negociações de opção por ano. As chances são, na melhor das hipóteses, você só ganhará dinheiro em 50% ou metade dessas negociações. Portanto, se você tivesse 40 negociações de opções e 20 dessas operações expirassem como sem valor e as outras 20 operações de opção em média um triplo ou mais, você ainda faria 50% ao ano. Por exemplo, em uma conta de US $ 40.000 que leva 40 transações por ano, se 20 negociações de opções perderem tudo e as outras 20 negociações lhe dão um retorno médio de 200%, sua conta valeria US $ 60.000, dando-lhe um retorno de 50%.
Assim, US $ 20.000 iriam para zero nas operações de opção que expiraram sem valor. Os outros US $ 20.000 irão para US $ 60.000 em um retorno de 200%.
O preço prevê os ganhos e os fundamentos de um estoque 90% do tempo. De acordo com Keith Miller do Citigroup, uma ação começará a se mover um a dois meses antes da data do seu lucro, na direção do relatório de ganhos. Isso significa que se uma ação começar a tendência maior ou quebrar mais alto antes que a empresa relate ganhos, o relatório de ganhos será positivo 90% do tempo.
Quando você está comprando opções em um estoque, verifique se o estoque é de propriedade de um influente investidor ou ativista. Esses investidores, como Carl Icahn, Barry Rosenstein da Jana Partners e o resto, estão sempre trabalhando nos bastidores para empurrar as empresas para desbloquear o valor; Isso pode vir na forma de mudanças positivas incrementais ou grandes catalisadores únicos. Este anúncio positivo ou catalisador geralmente emerge depois que o estoque subiu no preço. Então, quando você vê um estoque de propriedade de ativistas, ou tende mais alto, geralmente há uma boa chance de mudanças virarem. Assim, você quer comprar chamadas neste estoque imediatamente.
Apenas troque uma opção se houver um evento ou catalisador que represente o estoque. Este pode ser um anúncio de ganhos, o dia do investidor de uma empresa ou uma reunião anual.
Apenas compre opções quando tanto a volatilidade implícita quanto a volatilidade histórica são baratas. Seja um comprador de valor de opções. Assista a volatilidade. Comprar volatilidade apenas quando é barato.
Um exemplo perfeito de um comércio de opções que se adapta a todos os critérios acima é Walgreens ($ WAG).
> Jana Partners, administrado pelo bilionário Barry Rosenstein - um dos 5 melhores hedge funds ativistas do planeta - possui mais de US $ 1 bilhão de ações da Walgreen & # 8217; Esse é mais de 10% dos ativos globais do fundo investidos na Walgreen & # 8217; s (a Jana tem US $ 10 bilhões sob gerenciamento). Ainda melhor, eles apenas adicionaram a sua posição na semana passada, comprando mais US $ 77 milhões durante a correção do mercado.
> Walgreen (WAG) acabou de sair de um padrão de consolidação, e parece que está pronto para fazer uma grande corrida (veja o gráfico abaixo).
> Walgreen relata ganhos em 22 de dezembro. Assim, de qualquer forma que as ações se movam ao longo do próximo mês ou dois, eles preverão se os ganhos da empresa são positivos ou negativos. Com base no preço atual do estoque, o relatório será positivo.
> As chamadas Walgreen $ 65 são baratas, especialmente porque expiram apenas dois dias antes da empresa reportar ganhos. Você pode comprar as chamadas Walgreen dezembro $ 65 por apenas US $ 1,10. Isso significa que, em US $ 66,10 ou superior, você ganhará dinheiro com essa opção. Meu preço alvo para o Walgreen, com base em sua recente descoberta, é de US $ 69. Isso também acontece de onde o Walgreen foi anteriormente.
> Se as ações da Walgreen se negociarem apenas 10% acima de US $ 69 até 20 de dezembro, você mais do que triplicará seu dinheiro nesta opção em menos de dois meses. Este é o perfil de risco-recompensa que você deseja ao negociar as opções. Seu objetivo deve ser fazer 50% ao ano.

Como as opções de comércio de hedge funds
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Como as opções de comércio de hedge funds
O que é um Hedge Fund?
Um fundo de hedge é um fundo que pode assumir posições longas e curtas, usar arbitragem, comprar e vender títulos subavaliados, opções comerciais ou títulos e investir em quase qualquer oportunidade em qualquer mercado onde prevemos ganhos impressionantes em risco reduzido. As estratégias de hedge funds variam enormemente - muitos hedge contra desaceleração nos mercados - especialmente importante hoje com volatilidade e antecipação de correções em mercados de ações superaquecidos. O principal objetivo da maioria dos hedge funds é reduzir a volatilidade e o risco ao tentar preservar o capital e entregar retornos positivos em todas as condições do mercado.
Existem aproximadamente 14 estratégias de investimento distintas usadas por hedge funds, cada uma oferecendo diferentes graus de risco e retorno. Um fundo de hedge macro, por exemplo, investe em mercados de ações e títulos e outras oportunidades de investimento, como moedas, na esperança de lucrar em mudanças significativas em coisas como taxas de juros globais e políticas econômicas dos países. Um fundo de hedge macro é mais volátil, mas potencialmente mais rápido que um fundo de hedge de títulos em dificuldades que compra o capital próprio ou a dívida de empresas prestes a entrar ou sair da destruição financeira. Um fundo de hedge de equidade pode ser global ou específico do país, protegendo-se das desacelerações nos mercados de ações, ao curar ações sobrevalorizadas ou índices de ações. Um fundo de hedge de valor relativo aproveita o preço ou dissemina ineficiências. Conhecer e compreender as características das muitas estratégias de fundos de hedge diferentes é essencial para capitalizar sua variedade de oportunidades de investimento.
É importante compreender as diferenças entre as várias estratégias de hedge funds porque todos os hedge funds não são os mesmos - os retornos dos investimentos, volatilidade e risco variam enormemente entre as diferentes estratégias de hedge funds. Algumas estratégias que não estão correlacionadas com os mercados de ações são capazes de fornecer retornos consistentes com um risco de perda extremamente baixo, enquanto outros podem ser tão voláteis quanto os fundos mútuos. Um fundo bem sucedido de fundos reconhece essas diferenças e combina várias estratégias e classes de ativos para criar retornos de investimento de longo prazo mais estáveis ​​do que qualquer um dos fundos individuais. As estratégias de hedge funds variam enormemente - muitas, mas não todas, de hedge contra as recessões do mercado - especialmente importantes hoje com a volatilidade e antecipação de correções em mercados de ações superaquecidos. O principal objetivo da maioria dos hedge funds é reduzir a volatilidade e o risco ao tentar preservar o capital e entregar retornos positivos (absolutos) em todas as condições do mercado. O conceito falso popular é que todos os fundos de hedge são voláteis - que todos eles usam macro estratégias globais e colocam grandes apostas direcionais em ações, moedas, títulos, commodities ou ouro, enquanto usam muita alavancagem. Na realidade, menos de 5% dos hedge funds são fundos macro globais. A maioria dos hedge funds usam derivativos apenas para hedging ou não usam derivativos, e muitos não usam alavancagem.
Principais Características dos Fundos Hedge Os hedge funds utilizam uma variedade de instrumentos financeiros para reduzir o risco, aumentar os retornos e minimizar a correlação com os mercados de ações e títulos. Muitos fundos de hedge são flexíveis em suas opções de investimento (podem usar venda a descoberto, alavancagem, derivativos, como colocações, chamadas, opções, futuros, etc.). Os fundos hedge variam enormemente em termos de retorno de investimentos, volatilidade e risco. Muitas, mas não todas, estratégias de fundos de hedge tendem a se proteger contra desaceleração nos mercados que estão sendo negociados. Muitos fundos de hedge têm a capacidade de entregar retornos não relacionados ao mercado. Muitos fundos de hedge têm como consistência objetiva de retornos e preservação de capital em vez de magnitude dos retornos. A maioria dos hedge funds são geridos por profissionais experientes em investimentos que são geralmente disciplinados e diligentes. Fundos de pensões, doações, companhias de seguros, bancos privados e pessoas e famílias de alto patrimônio líquido investem em fundos de hedge para minimizar a volatilidade geral da carteira e aumentar os retornos. A maioria dos gestores de hedge funds são altamente especializados e comercializam-se apenas em sua área de especialização e vantagem competitiva. Os hedge funds se beneficiam com a forte remuneração dos gestores de fundos de hedge para os incentivos ao desempenho, atraindo os melhores cérebros do negócio de investimentos. Além disso, os gestores de hedge funds geralmente têm seu próprio dinheiro investido em seu fundo.
Fatos sobre o setor de fundos de hedge Estimado ser uma indústria de US $ 1 trilhão e crescer em cerca de 20% ao ano com aproximadamente 8350 hedge funds ativos. Inclui uma variedade de estratégias de investimento, algumas das quais usam alavancagem e derivativos, enquanto outras são mais conservadoras e empregam pouca ou nenhuma alavancagem. Muitas estratégias de fundos de hedge procuram reduzir o risco de mercado especificamente ao curto prazo em ações ou pelo uso de derivativos. A maioria dos hedge funds são altamente especializados, com base na experiência específica do gerente ou da equipe de gerenciamento. O desempenho de muitas estratégias de fundos de hedge, particularmente estratégias de valor relativo, não depende da direção dos mercados de títulos ou ações - ao contrário do patrimônio convencional ou fundos mútuos (fundos de investimento), que geralmente estão expostos ao risco de mercado. Muitas estratégias de hedge funds, particularmente estratégias de arbitragem, são limitadas quanto ao capital que podem empregar com sucesso antes que os retornos diminuam. Como resultado, muitos gestores de fundos de hedge bem sucedidos limitam a quantidade de capital que aceitarão. Os gestores dos fundos Hedge geralmente são altamente profissionais, disciplinados e diligentes. Os seus retornos ao longo de um período de tempo sustentado superaram os índices padrão de ações e títulos com menor volatilidade e menos risco de perda do que as ações. Além das médias, existem alguns artistas verdadeiramente notáveis. Investir em hedge funds tende a ser favorecido por investidores mais sofisticados, incluindo muitos bancos suíços e outros privados, que viveram e compreendem as conseqüências de grandes correções no mercado de ações. Um número crescente de dotações e fundos de pensão aloca ativos para hedge funds.
Uma ampla gama de estratégias de hedge estão disponíveis para hedge funds. Por exemplo: vendendo ações de venda curta sem possuí-las, esperando comprá-las em uma data futura a um preço mais baixo na expectativa de que seu preço cairá. usando arbitragem - buscando explorar ineficiências de preços entre títulos relacionados - por exemplo, podem ser títulos convertíveis longos e reduzir o patrimônio dos emissores subjacentes. opções de negociação ou derivativos - contratos cujos valores se baseiam no desempenho de qualquer ativo financeiro subjacente, índice ou outro investimento. investindo em antecipação a um evento específico - transação de fusão, aquisição hostil, spin-off, encerramento de processos de falência, etc. investindo em títulos com desconto profundo - de empresas prestes a entrar ou sair de falência financeira ou falência, muitas vezes abaixo do valor da liquidação. Muitas das estratégias utilizadas pelos hedge funds beneficiam de não correlacionar a direção dos mercados de ações.
O conceito falso popular é que todos os fundos de hedge são voláteis - que todos eles usam macro estratégias globais e colocam grandes apostas direcionais em ações, moedas, títulos, commodities e ouro, enquanto usam muito alavancagem. Na realidade, menos de 5% dos hedge funds são fundos macro globais. A maioria dos hedge funds usam derivativos apenas para hedging ou não usam derivativos, e muitos não usam alavancagem.
Benefícios de Hedge Funds Muitas estratégias de fundos de hedge têm a capacidade de gerar retornos positivos em mercados de títulos e valores mobiliários crescentes e em queda. A inclusão de hedge funds em uma carteira equilibrada reduz o risco e a volatilidade do portfólio global e aumenta os retornos. Grande variedade de estilos de investimento em hedge funds - muitos não correlacionados entre si - oferece aos investidores uma ampla escolha de estratégias de hedge funds para atingir seus objetivos de investimento. A pesquisa acadêmica prova que os fundos de hedge têm retornos mais altos e menor risco geral do que os fundos de investimento tradicionais. Os fundos Hedge fornecem uma solução de investimento ideal a longo prazo, eliminando a necessidade de inserção e saída de mercados corretamente. A adição de hedge funds a uma carteira de investimentos oferece diversificação que não está disponível no investimento tradicional.
Hedge Fund Styles.
A previsibilidade dos resultados futuros mostra uma forte correlação com a volatilidade de cada estratégia. O desempenho futuro de estratégias com alta volatilidade é muito menos previsível do que o desempenho futuro de estratégias com volatilidade baixa ou moderada.
Crescimento agressivo: investe em ações que esperam experimentar aceleração no crescimento do lucro por ação. Razões P / E, geralmente elevadas, dividendos baixos ou inexistentes; muitas vezes menores e micro capitais, que se espera que tenham um rápido crescimento. Inclui fundos especializados do setor, como tecnologia, banco ou biotecnologia. Hedges, ao curvar as ações em que se espera uma decepção nos lucros ou ao curto-circuito dos índices de ações. Tende a ser "longo tendencioso". Volatilidade esperada: alta.
Valores em destaque: compra de ações, dívidas ou créditos comerciais com descontos profundos de empresas em situação de falência ou reorganização. Lucros da falta de compreensão do mercado sobre o verdadeiro valor dos títulos com descontos profundos e porque a maioria dos investidores institucionais não pode possuir títulos abaixo do nível de investimento. (Essa pressão de venda cria o desconto profundo.) Os resultados geralmente não dependem da direção dos mercados. Volatilidade esperada: baixa - moderada.
Mercados emergentes: Investiga em capital ou dívida de mercados emergentes (menos maduros) que tendem a ter uma maior inflação e um crescimento volátil. A venda a descoberto não é permitida em muitos mercados emergentes e, portanto, a cobertura efetiva muitas vezes não está disponível, embora a dívida da Brady possa ser parcialmente coberta por futuros e mercados de moeda do Tesouro dos EUA. Volatilidade esperada: muito alta.
Fundos de Hedge Funds: misturar e combinar fundos de hedge e outros veículos de investimento em conjunto. Essa mistura de diferentes estratégias e classes de ativos tem como objetivo proporcionar um retorno de investimento de longo prazo mais estável do que qualquer um dos fundos individuais. Os retornos, riscos e volatilidade podem ser controlados pela combinação de estratégias e fundos subjacentes. A preservação do capital geralmente é uma consideração importante. A volatilidade depende da combinação e da proporção de estratégias empregadas. Volatilidade esperada: baixa - moderada - alta.
Renda: investe com foco primário no rendimento ou renda atual, e não apenas em ganhos de capital. Pode utilizar alavancagem para comprar títulos e, por vezes, derivativos de renda fixa, a fim de lucrar com a valorização do principal e a receita de juros. Volatilidade esperada: baixa.
Macro: visa lucrar com as mudanças nas economias globais, geralmente provocadas por mudanças na política do governo que afetam as taxas de juros, afetando os mercados de moeda, ações e títulos. Participa em todos os principais mercados - ações, títulos, moedas e commodities - embora nem sempre ao mesmo tempo. Usa alavancagem e derivativos para acentuar o impacto dos movimentos do mercado. Utiliza hedge, mas os investimentos direcionais alavancados tendem a ter o maior impacto no desempenho. Volatilidade esperada: muito alta.
Neutro do Mercado - Arbitragem: tentativas de proteger a maior parte do risco de mercado ao assumir posições de compensação, muitas vezes em diferentes títulos do mesmo emissor. Por exemplo, podem ser títulos convertíveis longos e reduzir o patrimônio dos emissores subjacentes. Também pode usar futuros para proteger o risco de taxa de juros. Concentra-se na obtenção de retornos com baixa ou nenhuma correlação tanto com os mercados de ações quanto com títulos. Essas estratégias de valor relativo incluem arbitragem de renda fixa, títulos garantidos por hipotecas, arbitragem de estrutura de capital e arbitragem de fundo fechado. Volatilidade esperada: baixa.
Neutro de mercado - Cobertura de títulos: investe igualmente em carteiras de ações longas e curtas geralmente nos mesmos setores do mercado. O risco de mercado é bastante reduzido, mas a análise efetiva de estoque e a escolha de ações são essenciais para a obtenção de resultados significativos. A alavancagem pode ser usada para melhorar os retornos. Normalmente, baixa ou nenhuma correlação com o mercado. Às vezes, usa futuros do índice de mercado para proteger o risco sistemático (de mercado). Índice relativo de referência geralmente T-bills. Volatilidade esperada: baixa.
Market Timing: aloca ativos entre diferentes classes de ativos, dependendo da visão do gerente sobre as perspectivas econômicas ou de mercado. A ênfase da carteira pode variar amplamente entre as classes de ativos. A imprevisibilidade dos movimentos do mercado e a dificuldade de entrada temporária e saída dos mercados aumentam a volatilidade dessa estratégia. Volatilidade esperada: alta.
Oportunístico: o tema do investimento muda de estratégia para estratégia à medida que surgiram oportunidades para lucrar com eventos como IPOs, mudanças súbitas de preços, muitas vezes causadas por desilúdios de ganhos intermediários, lances hostis e outras oportunidades impulsionadas por eventos. Pode utilizar vários desses estilos de investimento em um determinado momento e não se restringe a qualquer abordagem de investimento ou classe de ativos específica. Volatilidade esperada: variável.
Multi Strategy: abordagem de investimento é diversificada empregando várias estratégias simultaneamente para realizar ganhos a curto e longo prazo. Outras estratégias podem incluir o comércio de sistemas, como seguimento de tendências e várias estratégias técnicas diversificadas. Esse estilo de investimento permite ao gerente superar ou subponderar diferentes estratégias para aproveitar as melhores oportunidades de investimento. Volatilidade esperada: variável.
Venda curta: vende títulos de curto em antecipação para poder recomprá-los em uma data futura a um preço mais baixo devido à avaliação do administrador da sobrevalorização dos valores mobiliários ou do mercado, ou em antecipação a desapontamentos nos lucros, muitas vezes devido a irregularidades contábeis, nova concorrência, mudança de administração, etc. Muitas vezes usado como hedge para compensar as carteiras de longo prazo e por aqueles que sentem que o mercado está se aproximando de um ciclo de baixa. Alto risco. Volatilidade esperada: muito alta.
Situações especiais: investe em situações de eventos, tais como fusões, aquisições hostis, reorganizações ou aquisições alavancadas. Pode envolver a compra simultânea de ações nas empresas que estão sendo adquiridas e a venda de ações em seu adquirente, com a esperança de lucrar com o spread entre o preço atual do mercado e o preço de compra final da empresa. Também pode utilizar derivativos para alavancar os retornos e para proteger a taxa de juros e / ou o risco de mercado. Os resultados geralmente não dependem da direção do mercado. Volatilidade esperada: moderada.
Valor: investe em valores mobiliários percebidos como vendendo descontos profundos em seu valor intrínseco ou potencial. Esses títulos podem ser desfavorecidos ou menos adotados pelos analistas. A retenção a longo prazo, paciência e forte disciplina são muitas vezes necessárias até que o valor final seja reconhecido pelo mercado. Volatilidade esperada: baixa - moderada.
O que é um fundo de hedge funds? Uma carteira diversificada de fundos de hedge geralmente não correlacionados. Pode ser amplamente diversificado, ou setorial ou geograficamente focado. Procura entregar retornos mais consistentes do que as carteiras de ações, fundos de investimento, fundos de investimento ou hedge funds individuais. Investimento preferencial de escolha para muitos fundos de pensão, doações, companhias de seguros, bancos privados e famílias e indivíduos de alto patrimônio líquido. Fornece acesso a uma ampla gama de estilos de investimento, estratégias e gerentes de hedge funds para um investimento fácil de administrar. Fornece retornos mais previsíveis do que os fundos de investimento tradicionais. Fornece diversificação efetiva para carteiras de investimento.
Benefícios de um Hedge Fund of Funds Fornece uma carteira de investimentos com menores níveis de risco e pode entregar retornos não correlacionados com o desempenho do mercado de ações. Oferece retornos mais estáveis ​​na maioria das condições de mercado devido à capacidade do gerente do fundo de fundos e à compreensão das várias estratégias de hedge. Reduz significativamente o risco individual do fundo e do gerente. Elimina a necessidade de uma diligência devida no tempo necessária para a tomada de decisões de investimento em hedge funds. Permite uma administração mais fácil de investimentos amplamente diversificados em uma grande variedade de hedge funds. Permite o acesso a um espectro mais amplo de hedge funds líderes que, de outra forma, não estarão disponíveis devido aos altos requisitos mínimos de investimento. É uma maneira ideal de obter acesso a uma grande variedade de estratégias de hedge funds, gerenciadas por muitos dos maiores profissionais de investimento do mundo, para um investimento relativamente modesto.
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Hedge Fund.
O que é um "fundo de hedge"
Os fundos Hedge são investimentos alternativos usando fundos comuns que empregam várias estratégias diferentes para ganhar retorno ativo, ou alfa, para seus investidores. Os fundos de hedge podem ser geridos de forma agressiva ou utilizar derivados e alavancagem em mercados domésticos e internacionais com o objetivo de gerar altos retornos (seja no sentido absoluto ou em um benchmark de mercado específico). É importante notar que os fundos de hedge geralmente são apenas acessíveis aos investidores credenciados, pois exigem menos regulamentos da SEC do que outros fundos. Um aspecto que definiu a indústria de fundos de hedge é o fato de que os fundos de hedge enfrentam menos regulamentação do que os fundos de investimento e outros veículos de investimento.
BREAKING DOWN 'Hedge Fund'
Cada fundo de hedge é construído para tirar proveito de certas oportunidades de mercado identificáveis. Os fundos Hedge usam diferentes estratégias de investimento e, portanto, são frequentemente classificados de acordo com o estilo de investimento. Existe uma diversidade substancial em atributos de risco e investimentos entre estilos.
Legalmente, os fundos de hedge são mais frequentemente criados como parcerias privadas de investimento limitado que estão abertas a um número limitado de investidores credenciados e exigem um grande investimento inicial inicial. Os investimentos em fundos de hedge são ilíquidos, uma vez que muitas vezes exigem que os investidores mantenham o seu dinheiro no fundo por pelo menos um ano, um tempo conhecido como o período de bloqueio. As retiradas também podem ocorrer apenas em determinados intervalos, como trimestralmente ou duas vezes por ano.
A história do hedge fund.
A ex-escritora e socióloga Alfred Winslow Jones, A. W. Jones & amp; Co. lançou o primeiro fundo de hedge em 1949. Foi enquanto escrevia um artigo sobre as atuais tendências de investimento para a Fortune, em 1948, que Jones se inspirou para tentar administrar o dinheiro. Ele arrecadou US $ 100.000 (incluindo $ 40.000 de seu próprio bolso) e estabelecido para tentar minimizar o risco de deter posições de ações de longo prazo por venda a descoberto de outras ações. Esta inovação de investimento é agora referida como o modelo clássico de ações longas / curtas. Jones também empregou alavancagem para aumentar os retornos.
Em 1952, Jones alterou a estrutura do seu veículo de investimento, convertendo-o de uma parceria geral para uma parceria limitada e adicionando uma taxa de incentivo de 20% como compensação pelo sócio-gerente. Como o primeiro gerente de dinheiro a combinar venda a descoberto, uso de alavancagem, risco compartilhado por meio de parceria com outros investidores e um sistema de compensação baseado no desempenho do investimento, Jones ganhou o seu lugar na história do investimento como pai do fundo de hedge.
Os fundos Hedge continuaram a superar dramaticamente a maioria dos fundos mútuos na década de 1960 e ganharam popularidade quando um artigo de 1966 na Fortune destacou um investimento obscuro que superou todos os fundos mútuos no mercado por números de dois dígitos no ano passado e por altos dígitos duplos nos últimos cinco anos.
No entanto, à medida que as tendências dos fundos de hedge evoluíram, em um esforço para maximizar os retornos, muitos fundos se afastaram da estratégia de Jones, que se concentrou na seleção de ações, juntamente com a cobertura e optou por se engajar em estratégias mais arriscadas com base em alavancagem de longo prazo. Essas táticas levaram a grandes perdas em 1969-70, seguidas por uma série de fechamentos de fundos de hedge durante o mercado de ursos de 1973 a 74.
A indústria foi relativamente silenciosa por mais de duas décadas até um artigo de 1986 no Investidor Institucional promoveu a performance de dois dígitos do Fundo Tigre de Julian Robertson. Com um fundo de hedge de alto vôo, mais uma vez, capturando a atenção do público com sua performance estelar, os investidores reuniram-se para uma indústria que agora ofereceu milhares de fundos e uma variedade cada vez maior de estratégias exóticas, incluindo operações de câmbio e derivativos, como futuros e opções.
Os gerentes de dinheiro de alto perfil abandonaram a indústria tradicional de fundos mútuos em massa no início da década de 1990, buscando fama e fortuna como gestores de hedge funds. Infelizmente, a história se repetiu no final dos anos 90 e no início dos anos 2000, uma vez que uma série de hedge funds de alto perfil, incluindo Robertson's, fracassaram de forma espetacular. Desde essa época, a indústria de hedge funds cresceu substancialmente. Hoje, a indústria de fundos de hedge é enorme - os ativos totais sob gestão no setor são avaliados em mais de US $ 3,2 trilhões de acordo com o relatório Preqin Global Hedge Fund 2018.
O número de hedge funds operacionais também cresceu. Havia cerca de 2.000 fundos de hedge em 2002. Esse número aumentou para mais de 10.000 até 2018. No entanto, em 2018, o número de hedge funds está em declínio novamente de acordo com dados da Hedge Fund Research. Abaixo está uma descrição das características comuns à maioria dos hedge funds contemporâneos.
Principais Características dos Fundos de Hedge.
1. Eles são apenas abertos a investidores "credenciados" ou qualificados: os fundos de hedge só podem levar dinheiro com investidores "qualificados" - indivíduos com renda anual superior a US $ 200.000 nos últimos dois anos ou um patrimônio líquido superior a US $ 1 milhão, excluindo a sua residência principal. Como tal, a Comissão de Valores Mobiliários considera que os investidores qualificados são adequados o suficiente para lidar com os riscos potenciais que resultam de um mandato de investimento mais amplo.
2. Eles oferecem maior latitude de investimento do que outros fundos: o universo de investimento de um fundo de hedge é limitado apenas pelo seu mandato. Um fundo de hedge pode basicamente investir em qualquer coisa: terra, imóveis, ações, derivativos e moedas. Os fundos mútuos, em contrapartida, devem basicamente manter ações ou títulos, e geralmente são apenas por muito tempo.
3. Eles muitas vezes empregam alavancagem: os fundos Hedge geralmente usarão dinheiro emprestado para ampliar seus retornos. Como vimos durante a crise financeira de 2008, a alavancagem também pode eliminar os hedge funds.
4. Estrutura das taxas: ao invés de cobrar apenas uma relação de despesas, os fundos de hedge cobram tanto um índice de despesas como uma taxa de desempenho. Essa estrutura de tarifas é conhecida como "Dois e vinte" - uma taxa de gerenciamento de ativos de 2% e, em seguida, um corte de 20% de quaisquer ganhos gerados.
Existem características mais específicas que definem um fundo de hedge, mas, basicamente, porque são veículos de investimento privado que só permitem que indivíduos ricos invistam, os hedge funds podem praticamente fazer o que querem, desde que divulguem a estratégia antecipadamente aos investidores. Esta ampla latitude pode parecer muito arriscada, e às vezes pode ser. Algumas das explosões financeiras mais espetaculares envolveram fundos de hedge. Dito isto, essa flexibilidade oferecida aos hedge funds levou a alguns dos gerentes de dinheiro mais talentosos a produzir alguns retornos surpreendentes a longo prazo.
O primeiro fundo de hedge foi estabelecido no final da década de 1940 como um veículo de capital coberto longo / curto. Mais recentemente, os investidores institucionais - fundos de pensões corporativos e públicos, doações e fideicomissos e departamentos de fideicomínio bancário - incluíram hedge funds como um segmento de portfólio bem diversificado.
É importante notar que a "cobertura" é realmente a prática de tentar reduzir o risco, mas o objetivo da maioria dos hedge funds é maximizar o retorno do investimento. O nome é principalmente histórico, já que os primeiros fundos de hedge tentaram se proteger contra o risco de queda de um mercado uruário, curtando o mercado. (Os fundos mútuos geralmente não entram em posições curtas como um dos principais objetivos). Atualmente, os fundos de hedge usam dezenas de estratégias diferentes, por isso não é preciso dizer que os hedge funds apenas "hedge risk". Na verdade, como os gerentes de hedge funds realizam investimentos especulativos, esses fundos podem arriscar mais riscos do que o mercado global.
Abaixo estão alguns dos riscos de hedge funds:
1. A estratégia de investimento concentrada expõe os fundos de hedge a perdas potencialmente enormes.
2. Os fundos de hedge normalmente exigem que os investidores bloqueiem o dinheiro por um período de anos.
3. O uso de alavancagem, ou dinheiro emprestado, pode transformar o que teria sido uma perda menor em uma perda significativa.
Estratégias de hedge funds.
Existem inúmeras estratégias que os gerentes empregam, mas abaixo é uma visão geral das estratégias comuns.
Neutro do mercado de ações: esses fundos tentam identificar títulos de capital sobrevalorizados e subvalorizados, ao mesmo tempo que neutralizam a exposição da carteira ao risco de mercado combinando posições longas e curtas. As carteiras são tipicamente estruturadas para ser mercado, indústria, setor e dólar neutro, com uma beta de portfólio em torno de zero. Isso é conseguido mantendo posições de capital longas e curtas com exposição aproximadamente igual ao mercado ou fatores de setor relacionados. Como este estilo procura um retorno absoluto, o benchmark geralmente é a taxa livre de risco. Arbitragem convertível: essas estratégias tentam explorar os preços incorretos em títulos conversíveis corporativos, como títulos convertíveis, warrants e ações preferenciais conversíveis. Os gerentes dessa categoria compram ou vendem esses títulos e, em seguida, cobrem parte ou todos os riscos associados. O exemplo mais simples é a compra de obrigações convertíveis e a cobertura do componente patrimonial do risco dos títulos, ao curto-circuito do estoque associado. Além de cobrar o cupom no vínculo conversível subjacente, as estratégias de arbitragem conversíveis podem ganhar dinheiro se a volatilidade esperada do ativo subjacente aumenta devido à opção embutida ou se o preço do subjacente aumenta rapidamente. Dependendo da estratégia de hedge, a estratégia também ganhará dinheiro se a qualidade de crédito do emissor melhorar. Arbitragem de renda fixa: esses fundos tentam identificar títulos de renda fixa (títulos) sobrevalorizados e subvalorizados principalmente com base nas expectativas de mudanças na estrutura de prazo ou na qualidade de crédito de várias questões relacionadas ou setores de mercado. As carteiras de renda fixa são geralmente neutralizadas contra movimentos direcionais de mercado porque as carteiras combinam posições longas e curtas, portanto, a duração da carteira é próxima de zero. Títulos aflitos: as carteiras de títulos em dificuldades são investidas na dívida e patrimônio de empresas que estão em ou perto de falência. A maioria dos investidores não está preparada para as dificuldades legais e as negociações com credores e outros requerentes que são comuns com empresas em dificuldades. Os investidores tradicionais preferem transferir esses riscos para outros quando uma empresa está em perigo de inadimplência. Além disso, muitos investidores são impedidos de manter valores mobiliários em falta ou em risco de inadimplência. Devido à relativa iliquidez da dívida e do patrimônio em dificuldades, as vendas baixas são difíceis, então a maioria dos fundos é longa. Arbitragem de fusão: A arbitragem de fusão, também chamada de "arbitragem de negócios", busca capturar o spread de preços entre os preços atuais do mercado de valores mobiliários e seu valor após a conclusão de uma transação de aquisição, fusão, cisão ou similar envolvendo mais de uma empresa . Na arbitragem de fusão, a oportunidade geralmente envolve a compra do estoque de uma empresa alvo após um anúncio de fusão e um curto prazo de uma quantidade apropriada do estoque da empresa adquirente. Patrimônio estruturado: as estratégias patrimoniais cobertas tentam identificar títulos de capital sobrevalorizados e subvalorizados. As carteiras geralmente não estão estruturadas para ser mercado, indústria, setor e dólar neutro, e podem estar altamente concentradas. Por exemplo, o valor das posições curtas pode ser apenas uma fração do valor de posições longas e a carteira pode ter uma exposição longa e líquida ao mercado de ações. Hedged equity é a maior das várias estratégias de hedge funds em termos de ativos sob gestão. Também é conhecida como a estratégia de equidade longa / curta. Macro global: as macro estratégias globais tentam principalmente tirar proveito de movimentos sistemáticos nos principais mercados financeiros e não financeiros através da negociação de moedas, futuros e contratos de opção, embora também possam ocupar grandes posições nos tradicionais mercados de ações e títulos. Na maior parte, eles diferem das estratégias tradicionais de hedge funds, na medida em que se concentram nas principais tendências do mercado e não nas oportunidades de segurança individual. Muitos gerentes de macro globais usam derivativos, como futuros e opções, em suas estratégias. Os futuros gerenciados às vezes são classificados como macro global como resultado. Mercados emergentes: esses fundos se concentram nos mercados emergentes e menos maduros. Como a venda a descoberto não é permitida na maioria dos mercados emergentes e porque os futuros e as opções podem não estar disponíveis, esses fundos tendem a ser longos. Fundo de fundos: Um fundo de fundos (FOF) é um fundo que investe em vários fundos de hedge subjacentes. Um FOF típico investe em 10-30 hedge funds e alguns FOFs são ainda mais diversificados. Embora os investidores FOF possam alcançar a diversificação entre gestores e estratégias de hedge funds, eles têm que pagar duas camadas de taxas: uma para o gestor de hedge funds e outra para o gerente do FOF. O FOF geralmente é mais acessível para investidores individuais e é mais líquido.
Hedge Fund Manager Pay Structure.
Os gestores de fundo Hedge são notáveis ​​por sua estrutura de pagamento padrão de 2 e 20, pelo qual o gerente do fundo recebe 2% dos ativos e 20% dos lucros a cada ano. É o 2% que recebe a crítica, e não é difícil ver o porquê. Mesmo que o gerente de hedge funds perca dinheiro, ele ainda recebe 2% dos ativos. Por exemplo, um gerente que supervisiona um fundo de US $ 1 bilhão poderia pagar US $ 20 milhões por ano em compensação sem levantar um dedo.
Dito isto, existem mecanismos criados para ajudar a proteger aqueles que investem em hedge funds. Muitas vezes, as limitações da taxa, como as marcas de alta água, são empregadas para impedir que os gerentes de portfólio sejam pagos nos mesmos retornos duas vezes. Os limites das taxas também podem estar no lugar para evitar que os gerentes assumam o risco excessivo.
Como escolher um fundo de hedge.
Com tantos fundos de hedge no universo de investimento, é importante que os investidores saibam o que estão procurando, a fim de agilizar o processo de due diligence e tomar decisões oportunas e apropriadas.
Ao procurar um fundo de hedge de alta qualidade, é importante que um investidor identifique as métricas que são importantes para eles e os resultados exigidos para cada um. Essas diretrizes podem basear-se em valores absolutos, como retornos que excedem 20% ao ano nos cinco anos anteriores, ou podem ser relativos, como os cinco maiores fundos de maior desempenho em uma determinada categoria.
Diretrizes de Desempenho Absoluto.
A primeira diretriz que um investidor deve definir ao selecionar um fundo é a taxa de retorno anualizada. Digamos que queremos encontrar fundos com um retorno anualizado de cinco anos que exceda o retorno do índice Citigroup de títulos do governo mundial (WGBI) em 1%. Este filtro eliminaria todos os fundos que apresentavam desempenho inferior ao índice durante longos períodos de tempo e podiam ser ajustados com base no desempenho do índice ao longo do tempo.
Esta diretriz também revelará fundos com rendimentos esperados muito maiores, como fundos macro globais, fundos longos / curtos de longo prazo e vários outros. Mas se estes não são os tipos de fundos que o investidor está procurando, então eles também devem estabelecer uma diretriz para o desvio padrão. Mais uma vez, usaremos o WGBI para calcular o desvio padrão do índice nos cinco anos anteriores. Vamos supor que adicionamos 1% a esse resultado e estabelecemos esse valor como guia para o desvio padrão. Os fundos com um desvio padrão maior que a diretriz também podem ser eliminados de uma consideração mais aprofundada.
Infelizmente, os retornos altos não ajudam necessariamente a identificar um fundo atractivo. Em alguns casos, um fundo de hedge pode ter empregado uma estratégia favorável, o que levou o desempenho a ser mais alto que o normal para sua categoria. Portanto, uma vez que certos fundos foram identificados como artistas de alto retorno, é importante identificar a estratégia do fundo e comparar seus retornos para outros fundos na mesma categoria. Para fazer isso, um investidor pode estabelecer diretrizes, primeiro gerando uma análise de pares de fundos similares. Por exemplo, pode-se estabelecer o percentil 50 como diretriz para filtrar fundos.
Agora, um investidor tem duas diretrizes que todos os fundos precisam atender para uma maior consideração. No entanto, aplicar estas duas diretrizes ainda deixa muitos fundos para avaliar em um período razoável de tempo. É necessário estabelecer diretrizes adicionais, mas as diretrizes adicionais não se aplicam necessariamente ao universo restante de fundos. Por exemplo, as diretrizes para um fundo de arbitragem de fusão serão diferentes das de um fundo de curto prazo curto e comercial.
Diretrizes relativas ao desempenho relativo.
Para facilitar a busca do investidor por fundos de alta qualidade que não apenas atendem às diretrizes iniciais de retorno e risco, mas também atendam às diretrizes específicas da estratégia, o próximo passo é estabelecer um conjunto de diretrizes relativas. As métricas de desempenho relativo devem sempre ser baseadas em categorias ou estratégias específicas. Por exemplo, não seria justo comparar um fundo de macro global alavancado com um fundo de capital de mercado neutro, longo / curto.
Para estabelecer diretrizes para uma estratégia específica, um investidor pode usar um pacote de software analítico (como Morningstar) para identificar primeiro um universo de fundos usando estratégias similares. Então, uma análise de pares revelará muitas estatísticas, divididas em quartis ou deciles, para esse universo.
O limite para cada diretriz pode ser o resultado para cada métrica que atenda ou exceda o percentil 50. Um investidor pode afrouxar as diretrizes usando o percentil 60 ou apertar a diretriz usando o percentil 40. Usar o percentil 50 em todas as métricas geralmente filtra todos, exceto alguns fundos de hedge, para consideração adicional. Além disso, estabelecer as diretrizes dessa forma permite flexibilidade para ajustar as diretrizes, pois o ambiente econômico pode afetar os retornos absolutos de algumas estratégias.
Aqui está uma lista de som de métricas primárias para usar para definir diretrizes:
Retornos anualizados de cinco anos Desvio padrão Desvio padrão do rolamento Meses para recuperação / desagregação máxima Desvio de queda.
Essas diretrizes ajudarão a eliminar muitos dos fundos do universo e a identificar um número viável de fundos para análises futuras. Um investidor também pode querer considerar outras diretrizes que podem reduzir o número de fundos para analisar ou identificar fundos que atendam a critérios adicionais que possam ser relevantes para o investidor. Alguns exemplos de outras diretrizes incluem:
Tamanho do fundo / tamanho da empresa: a orientação para o tamanho pode ser mínima ou máxima, dependendo da preferência do investidor. Por exemplo, os investidores institucionais geralmente investem tão grandes montantes que um fundo ou empresa deve ter um tamanho mínimo para acomodar um grande investimento. Para outros investidores, um fundo que é muito grande pode enfrentar desafios futuros usando a mesma estratégia para combinar os sucessos anteriores. Tal pode ser o caso dos fundos de hedge que investem no espaço de capital de pequena capitalização. Registro de histórico: se um investidor quiser que um fundo tenha um histórico mínimo de 24 ou 36 meses, esta diretriz eliminará os novos fundos. No entanto, às vezes, um gerente de fundos vai deixar para começar seu próprio fundo e, embora o fundo seja novo, o desempenho do gerente pode ser rastreado por um período de tempo muito mais longo. Investimento mínimo: este critério é muito importante para os investidores mais pequenos, pois muitos fundos têm mínimos que podem dificultar a diversificação corretamente. O investimento mínimo do fundo também pode dar uma indicação dos tipos de investidores no fundo. Maiores mínimos podem indicar uma maior proporção de investidores institucionais, enquanto mínimos baixos podem indicar um número maior de investidores individuais. Termos de resgate: estes termos têm implicações para liquidez e tornam-se muito importantes quando um portfólio global é altamente ilíquido. Os períodos de bloqueio mais longos são mais difíceis de incorporar em um portfólio e os períodos de resgate superiores a um mês podem apresentar alguns desafios durante o processo de gerenciamento de portfólio. Uma diretriz pode ser implementada para eliminar fundos que tenham bloqueios quando um portfólio já está ilíquido, enquanto esta diretriz pode ser relaxada quando um portfólio possui liquidez adequada.
Como os lucros do Fundo Hedge são tributados?
Quando um fundo de hedge nacional dos EUA retorna lucros aos seus investidores, o dinheiro está sujeito ao imposto sobre ganhos de capital. A taxa de ganhos de capital de curto prazo aplica-se aos lucros em investimentos detidos por menos de um ano, e é o mesmo que a taxa de imposto do investidor sobre a receita ordinária. Para os investimentos realizados há mais de um ano, a taxa não é superior a 15% para a maioria dos contribuintes, mas pode chegar a 20% em montantes de impostos elevados. Este imposto aplica-se a investidores estrangeiros e estrangeiros.
Um fundo de hedge offshore é estabelecido fora dos Estados Unidos, geralmente em um país com baixa taxa ou isento de impostos. Aceita investimentos de investidores estrangeiros e entidades norte-americanas isentas de impostos. Esses investidores não incorrem em nenhum imposto tributário dos Estados Unidos sobre os lucros distribuídos.
Ways Hedge Funds evita pagar impostos.
Muitos fundos de hedge estão estruturados para aproveitar o interesse pago. Sob esta estrutura, um fundo é tratado como uma parceria. Os fundadores e gestores de fundos são os parceiros em geral, enquanto os investidores são os sócios limitados. Os fundadores também possuem a empresa de gestão que administra o hedge fund. Os administradores ganham a taxa de desempenho de 20% do interesse pago como sócia geral do fundo.
Os gestores dos fundos Hedge são compensados ​​com esse interesse pago; a renda do fundo é tributada como um retorno sobre os investimentos em oposição a um salário ou compensação por serviços prestados. A taxa de incentivo é tributada na taxa de ganhos de capital de longo prazo de 20% em oposição às taxas de imposto de renda ordinárias, onde a taxa máxima é de 39,6%. Isso representa uma economia tributária significativa para os gestores de hedge funds.
Este arranjo comercial tem seus críticos, que dizem que a estrutura é uma lacuna que permite hedge funds evitar o pagamento de impostos. A regra de interesse transportado ainda não foi revogada apesar das múltiplas tentativas no Congresso. Tornou-se uma questão de tópico durante as eleições primárias de 2018.
Muitos fundos de hedge proeminentes usam empresas de resseguro nas Bermudas como outra maneira de reduzir seus passivos tributários. A Bermuda não cobra um imposto sobre o rendimento das pessoas colectivas, pelo que os fundos de hedge criaram as suas próprias empresas de resseguros nas Bermudas. Os fundos de hedge enviam então dinheiro às empresas de resseguros nas Bermudas. Esses resseguradores, por sua vez, investem esses fundos de volta aos fundos de hedge. Todos os lucros dos fundos de hedge vão para os resseguradores nas Bermudas, onde não devem imposto de renda corporativo. Os lucros dos investimentos em hedge funds crescem sem nenhum passivo tributário. Os impostos só são devidos uma vez que os investidores vendem suas participações nos resseguradores.
O negócio nas Bermudas deve ser um negócio de seguros. Qualquer outro tipo de negócio provavelmente incorre em penalidades do Serviço de Receita Federal dos Estados Unidos (IRS) para empresas de investimentos estrangeiros passivos. O IRS define o seguro como um negócio ativo. Para se qualificar como um negócio ativo, a empresa de resseguros não pode ter um grupo de capital que é muito maior do que o necessário para suportar o seguro que vende. Não está claro qual é este padrão, já que ainda não foi definido pelo IRS.
Controvérsias do Fundo Hedge.
Uma série de hedge funds foram implicados em escândalos de informações privilegiadas desde 2008. Os dois casos de insider trading mais importantes envolvem o Grupo Galleon gerenciado por Raj Rajaratnam e SAC Capital, administrado por Steven Cohen.
O Grupo Galleon geriu mais de US $ 7 bilhões em seu pico antes de ser forçado a fechar em 2009. A empresa foi fundada em 1997 por Raj Rajaratnam. Em 2009, os procuradores federais cobraram Rajaratnam com múltiplas contagens de fraude e insider trading. Ele foi condenado por 14 acusações em 2018 e começou a cumprir uma pena de 11 anos. Muitos funcionários do Grupo Galleon também foram condenados no escândalo.
Rajaratnam foi pego obtendo informações privilegiadas de Rajat Gupta, um membro da diretoria da Goldman Sachs. Antes que a notícia fosse divulgada, Gupta alegadamente divulgou informações de que Warren Buffett estava fazendo um investimento na Goldman Sachs em setembro de 2008 no auge da crise financeira. A Rajaratnam conseguiu comprar quantidades substanciais de ações da Goldman Sachs e obter um forte lucro nessas ações em um dia.
Rajaratnam também foi condenado por outras taxas de insider trading. Ao longo de seu mandato como gerente de fundo, ele cultivou um grupo de iniciantes da indústria para obter acesso a informações relevantes.
Steven Cohen e seu hedge fund, SAC Capital, também foram implicados em um desordenado escândalo de informações privilegiadas. A SAC Capital gerou cerca de US $ 50 bilhões em seu pico. A SEC invadiu escritórios de quatro empresas de investimento administradas pelos antigos comerciantes da SAC Capital em 2018. Nos próximos anos, a SEC registrou uma série de acusações criminais contra os antigos comerciantes da SAC Capital.
Mathew Martoma, ex-gerente de portfólio da SAC Capital, foi condenado por taxas de insider trading que alegadamente levaram a US $ 276 milhões em lucros para a SAC. Ele obteve informação privilegiada sobre os ensaios clínicos de drogas da FDA sobre uma droga de Alzheimer que a SAC Capital negociou.
Steven Cohen individualmente nunca enfrentou acusações criminais. Em vez disso, a SEC apresentou uma ação civil contra a SAC Capital por não supervisionar adequadamente seus comerciantes. O Ministério da Justiça arquivou uma acusação criminal contra o hedge fund por fraude de títulos e fraudes por fio. A SAC Capital concordou em liquidar todas as reclamações contra ela, declarando culpado e pagando uma multa de US $ 1,2 bilhão. O fundo de hedge ainda concordou em deixar de gerir dinheiro externo. No entanto, um acordo em janeiro de 2018 derrubou a proibição de vida de Cohen de administrar o dinheiro e permitirá que ele gerencie o dinheiro em dois anos, sujeito a revisão por um consultor independente e exames da SEC.
Novos regulamentos para hedge funds.
Os fundos Hedge são tão grandes e poderosos que a SEC está começando a prestar maior atenção, particularmente porque violações, como insider trading e fraude, parecem estar ocorrendo muito mais freqüentemente. No entanto, um ato recente realmente afrouxou a forma como os fundos de hedge podem comercializar seus veículos para os investidores.
Em março de 2018, o Jumpstart Our Business Startups Act (JOBS Act) foi assinado em lei. A premissa básica da Lei JOBS era incentivar o financiamento de pequenas empresas nos EUA, aliviando a regulamentação de valores mobiliários. A Lei de TRABALHOS também teve um grande impacto nos fundos de hedge: em setembro de 2018, a proibição de publicidade em fundos de hedge foi levantada. Numa votação de 4 a 1, a SEC aprovou uma moção para permitir hedge funds e outras empresas que criem ofertas particulares para anunciar a quem quiserem, mas ainda só podem aceitar investimentos de investidores credenciados. Os fundos Hedge são, muitas vezes, os principais fornecedores de capital para startups e pequenas empresas devido à sua ampla margem de investimento. Dar fundos de hedge a oportunidade de solicitar capital ajudaria, de fato, o crescimento das pequenas empresas, aumentando o conjunto de capital de investimento disponível.
A publicidade do hedge funds implica oferecer produtos de investimento do fundo a investidores credenciados ou intermediários financeiros por meio da impressão, televisão e internet. Um fundo de hedge que deseja solicitar (anunciar para) investidores deve apresentar um "Formulário D" com a SEC pelo menos 15 dias antes de começar a anunciar. Como a propaganda de hedge funds foi estritamente proibida antes de levantar essa proibição, a SEC está muito interessada em como o anúncio é usado por emissores privados, por isso fez alterações nos documentos de formulário D. Os fundos que fazem solicitações públicas também precisarão apresentar um Formulário D alterado no prazo de 30 dias após a conclusão da oferta. A falta de seguir estas regras provavelmente resultará em uma proibição de criar títulos adicionais por um ano ou mais.

Como Hedge Fund Managers usam opções de capital.
Como Hedge Fund Managers usam opções de capital.
Volatilidade de Negociação como Classe de Ativo.
A negociação de volatilidade possui uma série de qualidades atraentes para o gerente do fundo e seu investidor final. Como uma classe de ativos, o custo da volatilidade aumenta quando a incerteza aumenta, mas também tem tendência a reverter para uma média. Pode ser negociado de várias maneiras, incluindo puramente especulativamente, ou arbitragado (por exemplo, índice versus estoque, ou curto prazo versus longo prazo, ou implícito versus histórico). Mas no cerne de uma estratégia bem sucedida baseada na volatilidade está o uso efetivo das opções.
Como uma estratégia de fundos de hedge, a negociação de volatilidade evoluiu significativamente desde a crise financeira, quando muitos fundos de especialistas em volatilidade registraram números de títulos. Desde então, os investidores começaram a ver o fundo de volatilidade como mais do que apenas uma proteção contra mercados voláteis, mas também como um investimento por direito próprio. Isso ocorreu quando gestores de fundos qualificados começaram a demonstrar que podem ter uma volatilidade longa e baixa.
O índice VIX - o índice de volatilidade do CBOE (Chicago Board Options Exchange) (VIX) (VXX) - estabeleceu-se como um dos principais benchmarks de volatilidade no mercado e oferece algumas excelentes oportunidades de negociação de opções, permitindo que o gerente do fundo seja longo ou Vega curto (o nível de sensibilidade da opção a mudanças na volatilidade de um ativo subjacente). Enquanto o contrato VIX é o principal da opção de volatilidade, outros índices de volatilidade estão ganhando popularidade, incluindo o (VXEEM) (índice de volatilidade ETF do mercado emergente CBOE) e (GVZ) (índice de volatilidade do ouro CBOE).
A volatilidade implícita é parte integrante das opções de opções. O preço justo de uma opção refletirá não só a volatilidade implícita, mas também a dinâmica do mercado e as forças de oferta e demanda. Isso deixa aberto estratégias de arbitragem, onde o gerente do fundo irá comparar a volatilidade prevista no instrumento subjacente (por exemplo, um índice) com a volatilidade implícita existente de uma opção. Com o preço exato das opções sob a fórmula Black-Scholes, isso exigirá um grau de confiança na previsão de volatilidade do gerente e análise que pode revelar situações de mispricing que um gerente astuto pode capitalizar.
Os fundos também podem proteger a exposição implícita à volatilidade - os arbitragens de risco, por exemplo, esperam aproveitar os spreads mais restritos nos estoques de empresas que planejam se fundir.
Usando opções para negociar a volatilidade.
Os fundos que se especializam em negociação de volatilidade, muitas vezes, aproveitam a volatilidade implícita excepcionalmente alta, vendendo uma opção ligeiramente fora da opção de compra de dinheiro e uma opção fora da opção de dinheiro, juntamente com a compra de uma chamada mais adiante no lado positivo e uma mais adiante na parte de baixo. Este comércio, comumente conhecido como Iron Condor, é um dos meios privilegiados para ganhar dinheiro com a volatilidade implícita.
No passado, os contratos de opções tendiam a ser excessivos, em parte porque 99% dos participantes do mercado costumavam adotar um viés direcional. Antes dos aprimoramentos tecnológicos da negociação de hoje, isso criou inúmeras oportunidades de arbitragem como hedge funds.
aproveitou este alfa disponível. Alguns fundos de volatilidade precoce foram simplesmente rastreadores de volatilidade de longo prazo, uma função semelhante à que um rastreador de índice de volatilidade pode fornecer hoje.
Uso Estratégico da Estratégia de Volatilidade.
Como os mercados de opções listadas são altamente líquidos em índices de mercado amplos e chips azuis dos EUA, as estratégias de volatilidade podem crescer em carteiras multimilionárias. Os fundos bem-sucedidos nesta área são aqueles que podem continuar a evoluir e capitalizar a natureza mutável dos mercados subjacentes e as oportunidades disponíveis nos mercados de opções.
A maior parte da volatilidade das operações de hedge funds permanece focada no espaço de volatilidade do patrimônio ou do índice, mas os fundos de hedge de volatilidade também podem efetivamente negociar a volatilidade em vários mercados diferentes, incluindo commodities e moedas. Isso amplia seu conjunto de oportunidades e também reduz o risco de concentração. O comércio de volatilidade pode ser uma estratégia fundamental e quantitativa, embora os fundos mais bem sucedidos adotem cada vez mais uma abordagem baseada em regras para a classe de ativos.
Uma das atrações da negociação de volatilidade, digamos, em um índice, é que o gerente de hedge funds pode lucrar com um determinado índice se ele vai para cima ou para baixo usando opções. A cobertura do Delta permite que o gestor do fundo proteja o componente linear de uma opção de chamada para produzir uma segurança com uma P & amp; L curva. Para o comerciante com uma posição longa, isso pode ganhar dinheiro se a volatilidade realizada exceder a volatilidade implícita com magnitude suficiente.
Uma opção de cobertura de delta não representa uma aposta pura e limpa sobre a volatilidade, pois tende a assumir movimentos de ações suaves, custos de transação zero e depende da volatilidade histórica conhecida. Na realidade, os mercados não estão em conformidade com uma aplicação purista de preços de opções, particularmente porque o gerente não pode se proteger de forma contínua e também deve se proteger discretamente. As imperfeições desta natureza podem prejudicar os ganhos que o fundo poderia fazer em teoria. A cobertura contínua, por exemplo, introduzirá custos de transação adicionais que afetarão o retorno esperado do gerente.
A Black-Scholes exige que um índice deve ter algum nível esperado de volatilidade futura para tornar um preço de opções justo, mas se o modelo for correto, todas as opções teriam a mesma volatilidade implícita, que simplesmente não é # 039 O caso. Isso torna a cobertura mais difícil ao negociar a volatilidade. Desde 1987, os desvios de volatilidade foram observados como persistentes, lineares e inconsistentes com Black-Scholes. O chamado sorriso de volatilidade & # 039; (variação na volatilidade implícita com greve e preço de vencimento das opções) foi observável em uma variedade de mercados, incluindo moedas.
Estratégias favoráveis ​​à base de volatilidade.
Uma estrada longa é alcançada ao comprar uma opção de compra e uma colocação no mesmo preço de exercício e data de validade. Como as posições estão no dinheiro, elas fornecem o melhor valor de tempo e a maior exposição de volatilidade absoluta. Este é um comércio de curto prazo com a expectativa de um aumento imediato da volatilidade. Eles efetivamente dobram a exposição à volatilidade quando comparados com uma compra de opção única, mas apresentam uma decadência significativa de tempo. (Veja a figura 2).
Gráfico de Staddle Longo.
The Strangle: Menos dispendioso do que o straddle, o comércio strangle usa a mesma maturidade para os dois contratos, mas os preços de exercício diferentes. Os mesmos benefícios fora de conjunto são alcançados, geralmente usando as opções de dinheiro. Isso significa um prémio menor em comparação com o estrondo, com menos tempo de decaimento. As opções de dinheiro também experimentam o maior impacto em termos de mudanças percentuais se houver mudanças súbitas e drásticas na volatilidade implícita.
As duas negociações acima são mais utilizadas quando o gestor do fundo não tem uma opinião sobre o mercado subjacente, mas sente que a volatilidade aumentará no curto prazo, e certamente, antes do decadência do tempo, tirar o valor da posição.
Volatilidade de venda: se as opções estão sendo sobrevalorizadas, um gerente astuto pode vender a volatilidade. Muito depende se ele pode estabelecer uma estimativa precisa da volatilidade futura e usar essas estratégias de opções que se beneficiarão de uma queda na volatilidade implícita. Um curto comércio de estradas é considerado uma das abordagens mais puras para esta oportunidade, embora um estrangulamento curto (venda de uma chamada fora do dinheiro e um fora do dinheiro colocado) também pode funcionar. A volatilidade da venda permite que o gestor do fundo gere dinheiro tanto em uma diminuição da volatilidade quanto na degradação do tempo.
Extensão de borboleta de longa chamada: isso envolve a venda das opções de dinheiro com o valor de tempo mais alto, enquanto compra as opções de dinheiro e fora das opções de dinheiro como seguro de desastre. As opções de baixo valor de tempo são usadas para limitar o risco de perda, tanto na parte de cima como na parte de baixo do comércio. Um prémio líquido deve ser pago para estabelecer o cargo. Há uma série de abordagens diferentes para estabelecer uma borboleta (por exemplo, uma propagação de chamada de touro juntamente com uma propagação de chamada de urso). É um curto comércio de volatilidade, ganhando dinheiro com a diminuição da volatilidade. Muitas vezes, é usado por comerciantes sub-capitalizados que desejam vender a volatilidade, mas também protegem contra a potencial perda ilimitada na abordagem straddle ou strangle.
Distribuição de calendário: uma opção é vendida e outra comprada ao mesmo tempo, sendo a única variação o mês de expiração. O objetivo é que o preço subjacente fique perto do preço de ataque curto em direção ao prazo de validade dos contratos. O prémio da opção vendida, ou mais próximo, deve decai-se mais rápido do que a opção comprada, ou adicional. A opção comprada tem uma maior sensibilidade à volatilidade implícita, permitindo ao gerente ganhar dinheiro se a volatilidade implícita das opções aumentar. Os negócios do calendário podem ser especulativos (o preço de exercício do spread está mais longe do preço atual, exigindo um movimento maior a favor antes que os lucros sejam realizados) ou baseado em renda (a decadência do prêmio da opção irá no favor do gerente) . (Ver Fig.3).
Gráfico de spread do calendário.
Ao negociar opções para capitalizar a volatilidade, os gerentes também devem ser sensíveis ao tempo de decaimento. Isso pode tornar mais caro manter uma determinada posição ativa, e se mostrou caro em alguns casos em que a volatilidade permaneceu persistentemente baixa, às vezes inesperadamente.
É necessária disciplina ao usar uma estratégia baseada em spread para captar a volatilidade. O comércio deve ser retirado como um spread em vez de ser visto como componentes separados. Se a volatilidade foi comprada em um nível baixo com a expectativa de que será maior em alguns dias, o gerente deve ser resistente às vibrações subjacentes do mercado e a tentação de fechar um lado da propagação. Os vendedores de volatilidade também devem estar conscientes de que, como no caso de um comércio curto convencional, existe um potencial de perda significativo. Este é um risco especial para um fundo que se torna um vendedor habitual de volatilidade.
Os especialistas em volatilidade anteriores a 2007 eram usuários pesados ​​de opções de OTC, mas desde a crise financeira muitos fundos de hedge de volatilidade reduziram ou eliminaram sua exposição OTC inteiramente. A maioria agora se concentra nas opções listadas e fez muito para eliminar o risco da contraparte.
Os fundos de volatilidade primeiro atraíram investidores porque a volatilidade representava uma peça não correlacionada.
Era óbvio desde cedo que os gerentes que poderiam negociar consistentemente a volatilidade como uma classe de ativos representariam um bom benefício de diversificação para uma carteira de hedge funds. À medida que a volatilidade do mercado se acumula, os investidores também se concentrarão nos fundos de volatilidade na expectativa de que essa estratégia produza rendimentos superiores.
O conhecimento do investidor sobre a diversidade das estratégias disponíveis permanece limitado com a tendência de encadear todos os fundos de volatilidade junto com os mesmos guarda-chuvas analíticos, embora suas fontes de retorno possam ser bastante diversas. Há uma crescente conscientização sobre a necessidade de investimentos em volatilidade serem diversificados em vários mercados e setores.
O fato de que os fundos de volatilidade tendem a ganhar mais dinheiro durante períodos de maior volatilidade tornam esses fundos atraentes como proteção de portfólio contra perdas em outras estratégias. O aumento do uso de contratos de opções negociados em bolsa torna os fundos mais transparentes e mais fáceis de preço, mais uma vantagem da perspectiva do investidor.